巨灵财经特邀时田丰私募总经理王禾，共同解读市场关键变盘节点

(资料图片仅供参考)

近期市场概况

在2022年，中央政府逐步放开疫情管控，为经济复苏注入了希望，引起了市场的高度关注。年初，随着一系列刺激经济的政策相继出台，市场普遍看好中国经济复苏的前景，这种乐观情绪推动了上证指数从疫情低谷时期逐步回升，一度攀升至3400点以上。

然而，随后市场逐渐发现，实际的经济复苏进程并未如之前预期的那样迅猛，而是相对缓慢。各大券商此前对中国经济的强劲复苏预期过高，导致市场情绪逐渐降温。在这种情况下，上证指数开始走弱，投资者开始调整其预期和策略。

上证指数围绕着年线进行价格波动，频繁出现价格博弈的情况。价格趋势较为短暂，显示出A股市场目前存在着流动性的稀缺问题。

流动性稀缺意味着市场中交易的资金量相对较少，投资者在买卖股票时遇到较大的阻力。

而美股如纳斯达克指数一路走高，与A股上证市场形成了鲜明的对比。

纳斯达克指数

随着AIGC的形成，美股流动性增加，原本的衰退预期被新的技术带来的美好憧憬所打破。

而其他市场也是一片火热，如日本的日经225也是一路上涨，打破了以往。

日经225指数

房地产市场出现巨大问题的韩国，股市也是一路走高。

韩国KOSPI指数

越是在这种时刻，逆向投资者更应该珍惜A股某些出现价值低估的机会。今天我们请到了时田丰投资的王禾，来聊聊最近的市场，以及未来的机会。

市场出现关键变量

7月政治局会议定调下半年经济工作重点为化解风险和扩大内需，提出了防范化解风险、活跃资本市场、保持人民币汇率基本稳定等一系列政策目标。其中扩大内需的举措，提出了一份具体的文件《关于恢复和扩大消费措施》

资料来源：中国政府网

其实疫情放开后，各种财政政策、货币政策刺激之下，居民部门存款一路提高。

居民存款不论是在实体经济中消费，还是转化为股市投资，都非常有想象空间，但疫情期间的管理致使居民部门对未来信心不足，这份《关于恢复和扩大消费措施》出台的时间就非常巧妙了，其中有提到“稳定大宗消费，扩大服务消费。”

巨灵财经：王禾总是如何看待现阶段的中国经济？并且后续市场整体怎么走？

王禾：“整体经济上来看，中国经济的这样一个慢u型的见底，然后企稳回升，但是基于对于速率的回升速率的判断，我也不认为是一个很明显的一个上涨，而认为是一个可以值得长期投资不断的增仓的这样一个过程。

我是比较看好中央政治局会议之后的贝塔比如沪深300为代表的贝塔行情，当然之后可能会有所轮动，但是总体上来讲就是沪深300的它的贝塔机会在现在这个阶段概率比较高，但是就是说贝塔的机会并不是认为是一个很显性的一个比如说短期涨得很快的这种机会，我认为是一个已经筑底，然后进入右侧的缓慢的一个修复的机会，因为经济的修复毕竟也是一个缓慢过程。”

挖掘细分行业阿尔法

巨灵财经：“王禾总，您在行业分析方面有什么可以给大家分享的吗？还有您觉得后市有什么行业比较有成长空间吗？”

王禾：“我们整体的投资研究体系可以简单用‘五板斧’来概括。

第一板斧是总仓位管理，我认为私募基金和公募基金的一个比较大的区别，就是能够在市场下跌前主动的把仓位降下来，在市场就是见底之后再主动的加仓，这样的话能够帮助我们更好的去做绝对收益。

第二板斧和第三板斧就涉及到我们的选股，选股我们比较擅长的是自下而上的去选择高成长行业的长风候选。

那么二三板斧的共性就是说我们擅长成长股的研究，那么它们的区别是第二板斧是成长龙头策略，而第三板斧是在成长行业里面有比较大预期差的股票，在某一段时间有明显的超额收益。

在这个过程中，我们其实比较前期的争取到我们的研究的时间，所以我们研究的是比较及时的，我们也对公司进行了实地的调研。通过这个调研，我们更大发现公司的预期差非常大，而且一旦触发预期差的话，它会收敛得非常快，那么收敛的过程就出现在了他的大股东。

我们的第四板斧和第五板斧是自上而下的择时，择时分为宏观择时和事件驱动择时。

首先宏观择时它其实是涉及到是一些比如说经济周期，还有包括政治周期，对于经济对于投资的影响，这个其实是自上而下层面，它和前三板斧是互补的。

那么这个是宏观择时策略，事件驱动策略就是一些主题投资，这个是我们的辅助策略，它比较适合就是说经济没有趋势性的机会，在区间震荡的时候，那会有一些事件驱动的主题投资机会，我们也是通过辅助策略去增厚收益。

五板斧投研体系其实是顺应了不同的市场阶段，去识别市场阶段的特征，相应的去出到不同的组合拳。

对于行业分析来讲的话，其实我们不太擅长炒概念等等击鼓传花的游戏，我比较擅长去看看成长股有明确的行业格局之后，我会分析需求端的变化情况，包括行业的供给的格局的变化，包括公司市占率的变化，公司议价能力的变化，以及具体的龙头公司的它的成长起来之后，它的核心竞争力到底有多强？

根据我们这些比较核心的基本面的分析方法，我们其实比较擅长把握的是订单和业绩阶段。

目前来看落入这个阶段，像我们现在比较耳熟能详的一些成长性的赛道里不多，因为我觉得更多的像数字经济还是在一个阶段是故事阶段，落到目前这个阶段，就是落落到我们擅长的订单和业绩驱动的阶段的这种成长型的赛道，现在比如说像汽车智能化，这个是我们比较看好的，可以适度配置。”

结语

金融界投研观点：当市场流动性稀缺时，股票价格容易受到较小的交易量和资金流动的影响，导致价格波动较为频繁且趋势不持久。市场除了围绕年线进行价格波动，也有一些股票出现了大幅下挫的情况。有些白马股从估值的角度来看甚至低于2018年特朗普对中国发动贸易战时的水平。

对于投资者来说，在面对股价大幅下挫的情况时，需要保持冷静和理性。短期市场波动并不一定代表企业基本面的恶化，也可能是市场情绪的影响。对于某些白马股从估值角度来看已经低于2018年特朗普发动贸易战时的水平，投资者可以对这些股票进行更深入的研究和分析，看是否存在低估机会。

（免责声明：本文为根据市场公开数据及材料做出的宏观分析，不构成任何投资建议，亦不构成对未来趋势的判断，历史业绩不代表未来收益，请勿以此作为投资依据。投资者应根据自身风险承受能力，独立做出投资决策，投资者交易发生的损失与我公司无关。市场有风险，投资需谨慎。）

本文源自：巨灵财经

作者：巨灵团队