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事件：

人民银行发布《中国货币政策执行报告2023 年第一季度》

投资要点：

当前没有出现通缩，二季度GDP 增速可能明显回升：在专栏四《我国通胀水平处于温和区间》中详细讨论了物价水平的历史以及对当前和未来几个月物价水平的看法。明确表示当前没有出现通缩，未来几个月受高基数等因素的影响，CPI 仍将低位窄幅波动。预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。在宏观经济展望部分，在居民收入增长有所恢复，消费场景改善以及重大项目建设加快推进，基建投资继续发挥稳增长重要支撑作用，制造业技术改造投资力度加大，房地产走稳对全部投资的下拉影响也会趋弱等因素的共同作用下，我国经济运行有望保持整体好转，其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升。

新发放贷款利率回升：2023 年3 月新发放贷款加权平均利率4.34%，环比上升20BP，其中一般贷款加权平均利率为4.53%，环比下行4BP；企业贷款加权平均利率为3.95%，环比下行2BP；个人住房贷款加权平均利率4.14%，环比下行12BP；票据融资加权平均利率2.67%，环比上行107BP。3 月新发放贷款利率回升更多受投放结构性因素的影响。3 月末人民币贷款余额225.4 万亿元，同比增长11.8%，比年初增加10.6 万亿元，同比多增2.3 万亿元。企事业单位中长期贷款比年初增加6.7 万亿元，在全部企业贷款中占比为74.3%。制造业中长期贷款余额、基础设施领域中长期贷款余额以及普惠小微贷款余额同比保持高增。

投资策略：本次货币政策执行报告强调总量适度，节奏平稳，保持利率水平合理适度，整体上看仍保持稳健基调。后续宏观经济运行有望保持整体好转，其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升。降低银行负债成本，不仅有助于降低融资利率，而且有助于稳定息差。近期，受估值修复行情的推动，部分大型银行的股价有所上涨。后续经济持续改善有望推动银行板块估值继续提升。2023 年个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是债务风险缓释，经济持续改善，板块的估值修复行情可期。建议关注低估值的大型银行。第二是受规模扩张的支撑，营收端稳定高增的公司，总体业绩增速也相对较好。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。